7月28日，第十八届发审委2022年第84次会议审核结果公告显示，粤海永顺泰集团股份有限公司（下称永顺泰）首发获通过。
永顺泰主要从事麦芽的研发、生产和销售。公司产品以基础大麦麦芽为主，兼顾高端的特种麦芽等多种产品，是国内规模最大的麦芽制造商。永顺泰与百威英博、华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、嘉士伯、喜力啤酒等知名啤酒制造商均有超过10年的合作历史。2020年，公司在国内的市场占有率达到26%。
永顺泰拟在深交所主板公开发行新股不超过12,543.2708万股，即不超过本次发行完成后公司总股本的25%，全部为公开发行新股。拟募资9.3亿元，分别用于广麦4期扩建项目、年产13万吨中高档啤酒麦芽项目。
同业竞争存在已久
招股书介绍，粤海控股旗下从事麦芽业务的公司不只是永顺泰一家，粤海控股通过间接控股富扬国际投资有限公司持有永顺泰（宝应）麦芽有限公司（以下称宝应麦芽）。
粤海控股在2017年12月成立了永顺泰有限，旨在整合粤海控股下属的麦芽生产经营资产。在永顺泰有限设立后，粤海控股陆续将国内各经营主体通过股权无偿划转、资产无偿划转、资产协议转让的方式纳入永顺泰有限范围内。在重组过程中，宝应麦芽因历史沿革存在一定瑕疵，且根据当地政府的用地规划，已明确需要重新选址新建。因此，宝应麦芽未纳入永顺泰。
2020年，公司将广东永顺泰特种麦芽有限公司迁往宝应，并更名为粤海永顺泰（宝应）麦芽有限公司，即永顺泰宝应，作为在宝应当地的新经营主体，并以其为建设主体，在当地投资建设新厂。
为避免原有当地市场的流失，缩短永顺泰宝应与宝应麦芽生产衔接上的空窗期，在永顺泰宝应投产之前，宝应麦芽将继续经营。因此，宝应麦芽与公司存在同业竞争。
为解决上述同业竞争的情况，在永顺泰宝应投产前，将宝应麦芽以委托经营的方式由永顺泰进行受托管理。永顺泰还承诺，在永顺泰宝应的年产13万吨中高档啤酒麦芽项目投产后，宝应麦芽将停止经营。招股书还提到，2018年5月，因集团内部资金调拨的需要，宁波麦芽向宝应麦芽借出资金4500万；宝应麦芽偿还广州麦芽2000万。2018年1-5月，宁波麦芽、广州麦芽在永顺泰的合并范围内，因此体现为永顺泰对宝应麦芽借出4500万，收回2000万。也就是说，这中间还有2500万元的债务差额，但招股书中并未提及是否已经归还。
对此，发审委要求说明将宝应麦芽的人员、资产和业务转移至永顺泰宝应以及采用委托加工方式对发行人现有会计报表的影响，相关披露是否充分；宝应麦芽进行受托加工和劳务外包是否履行了必要的决策审批程序；宝应麦芽客户是否知悉并同意销售合同转让相关事项,是否存在纠纷或潜在纠纷；宝应麦芽受托生产的最新情况,关停预计时间，是否存在障碍。
发审委还要求说明向宝应麦芽的采购、销售价格是否公允，与其他客户同类产品的采购、销售价格是否存在差异，是否通过宝应麦芽调节成本、费用。
销售数据打架
在大客户方面，虽然永顺泰的前五大客户较为稳定，但其披露向大客户销售额数据与大客户披露采购额数据并不相符。
2018年至2020年永顺泰向大客户燕京啤酒销售产品的金额分别为2.17亿元、2.52亿元、3.33亿元，分别占营收的8.91%、8.57%、11.78%。
而燕京啤酒年报披露，上述同期，其对第一大供应商的采购额分别为7959.34万元、1.63亿元、8083.82万元，与永顺泰的销售数据悬殊较大。
永顺泰独立董事张五九的配偶在燕京啤酒担任独立董事，也就是说，这两家公司存在一定的关联销售。据了解，张五九在2020年9月开始担任永顺泰独立董事，在2020年9月至2021年6月期间，燕京啤酒为永顺泰贡献了2.72亿元。
发审委要求公司说明向燕京啤酒销售的定制产品销售单价、销售毛利率均高于其他产品的原因与合理性，向燕京啤酒销售的高毛利率是否可持续。
产品单一 业绩下滑
永顺泰主营业务收入均来自于麦芽销售，用于啤酒制造。2018年至2021年上半年，大麦麦芽占主营业务收入的比例分别为94.08%、96.45%、96.74%和96.16%。
2018年至2021年上半年，永顺泰的营业收入分别为243,238.89万元、293,814.47万元、282,580.37万元和148,531.81万元；净利润分别为16,063.67万元、14,350.93万元、13,504.26万元和12,899.34万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8,310.18万元、13,939.89万元、14,416.79万元和12,679.23万元。主营业务毛利率分别为18.88%、16.33%、10.50%和15.20%。
永顺泰的原材料9成来自海外。2019年以来，大麦原料价格上涨较多。2020年，受疫情影响，永顺泰外销面临较大阻力，其通过部分让利的形式以促进销售；受大麦行情变动影响，永顺泰部分待执行的销售合同发生预计亏损；另外在澳大利亚大麦双反政策实施后，永顺泰澳麦只能通过进料加工贸易的方式出口，原料仓储成本有所增加。
发审委要求结合近年啤酒制造业整体发展情况、新冠疫情影响、主要客户的经营情况、主要竞争对手经营规模，说明持续盈利能力是否存在重大不确定性，相关风险是否充分披露。
新金融记者就上述问题试图采访永顺泰，截至发稿，未收到回复。
撰文 王雅菡
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检校 刘姝乐
